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諾安股市周觀察：年報(bào)季報(bào)季，關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期行業(yè)及個(gè)股

2023年4月第1周4個(gè)交易日市場(chǎng)估值繼續(xù)修復(fù)，日均成交額12066億元，市場(chǎng)熱度大幅提升。各主要指數(shù)均有不同程度表現(xiàn)，上證指數(shù)，萬(wàn)得全A和滬深300分別上漲1.67％、1.82％和1.79％。中證500、中證1000和中小板指分別上漲1.97％、2.43％和2.11％。創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲1.98％和7.35％。北上資金凈流出30.72億元。中信一級(jí)行業(yè)分類中，電子、通訊、計(jì)算機(jī)和傳媒板塊在AIGC概念的持續(xù)催化下分別上漲8.35％、7.98％、5.23％和3.50％。房地產(chǎn)、非銀行金融分別上漲4.60％和3.48％，或因一季度地產(chǎn)企業(yè)銷售超市場(chǎng)預(yù)期。煤炭板塊上周調(diào)整1.89％，或因行業(yè)進(jìn)入淡季，煤炭需求下降。電力設(shè)備新能源和汽車板塊下跌1.84％和2.38％，或因行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期。

重點(diǎn)關(guān)注：

1）國(guó)產(chǎn)替代和自主可控主題，關(guān)注信創(chuàng)、AIGC、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全。

2）消費(fèi)等內(nèi)需修復(fù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

3）國(guó)有上市公司估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

后續(xù)跟蹤：

1）疫情影響消退下的地產(chǎn)、基建、消費(fèi)數(shù)據(jù)。

2）美國(guó)貨幣政策和全球衰退預(yù)期。

3）俄烏局勢(shì)變化。

諾安債市周評(píng)：債市短期仍將維持震蕩

上周恰逢清明假期，只有四個(gè)交易日。債券收益率小幅震蕩。貨幣市場(chǎng)分層現(xiàn)象仍有表現(xiàn)，銀行流動(dòng)性偏充裕，非銀機(jī)構(gòu)借貸成本仍然較高。利率債方面，短端本周有小幅上行，長(zhǎng)端仍震蕩。信用債方面，收益率也維持震蕩。

中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI為51.9，前值52.6；3月非制造業(yè)PMI為58.2，前值56.3。經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好。海外銀行風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，PMI等數(shù)據(jù)表明基本面趨弱、勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫，政策基調(diào)以“穩(wěn)”為主，央行貨幣取向偏寬松，MLF寬幅凈投放+跨月期逆回購(gòu)放量+上周一降準(zhǔn)落地，資金面偏寬松，信貸持續(xù)修復(fù)。中央對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)表態(tài)偏積極，“謹(jǐn)慎為底、合理放松”的前提下予以政策優(yōu)化調(diào)整的引導(dǎo)。

債市目前缺少方向，整體走勢(shì)偏糾結(jié)。資金利率圍繞政策利率波動(dòng)，中長(zhǎng)端期限利差明顯壓縮，信用債整體性價(jià)比一般，市場(chǎng)充分反應(yīng)了基本面預(yù)期，上下均缺少方向性的政策推動(dòng)，預(yù)計(jì)短期之內(nèi)仍將維持窄幅震蕩。

諾安海外周評(píng)：美國(guó)ISM指標(biāo)走弱、勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于平衡，衰退交易升溫

上周美國(guó)ISM等數(shù)據(jù)走弱、市場(chǎng)開(kāi)始交易衰退，大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序?yàn)椋喝騻?商品>股市。股市中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)好于新興市場(chǎng)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)方面，歐洲股市維持上漲態(tài)勢(shì)、繼此前一周跑出相對(duì)收益，其中泛歐STOXX600指數(shù)上漲0.78％、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)上漲1.44％，但德法代表股指收跌。美股三大指數(shù)漲跌不一，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌0.10％和1.10％，道瓊斯工業(yè)指數(shù)則上漲0.63％。日本日經(jīng)225指數(shù)下跌1.87％，在全球重要股市中排名靠后。新興市場(chǎng)方面，中國(guó)、俄羅斯、印度股市均上漲，其中中國(guó)滬深300指數(shù)漲1.79％，俄羅斯MOEX指數(shù)漲2.35％，印度SENSEX30指數(shù)漲1.50％，另巴西股市收跌。行業(yè)方面，本周全球股市漲幅居前的三個(gè)行業(yè)依次為能源、醫(yī)療保健和公用事業(yè)，跌幅較大的行業(yè)依次為工業(yè)、非日常消費(fèi)品和信息科技。

商品市場(chǎng)中，國(guó)際原油和成品油價(jià)格維持上漲，布倫特原油期貨價(jià)格上漲7.38％，但天然氣價(jià)格仍維持疲弱；銅、鋁等工業(yè)金屬價(jià)格下跌；白銀、黃金等貴金屬價(jià)格收漲；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌不一。債券市場(chǎng)中，美國(guó)十年期國(guó)債收益率較上周下跌9bp至3.39％，短端收益率亦下行，期限利率有重新走闊之勢(shì)；歐元區(qū)十年期公債收益率下行至2.30％，同樣呈倒掛態(tài)勢(shì)；英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)債長(zhǎng)端收益率亦下降；日本國(guó)債收益上行至0.47％。匯率方面，美元指數(shù)周內(nèi)一度跌破102至101.58，此前一周收于102.1053。

美國(guó)3月勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)發(fā)布，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬(wàn)人，高于預(yù)期的23萬(wàn)人，二月值從31.1萬(wàn)人上修至32.6萬(wàn)人；失業(yè)率實(shí)際值為3.5％，較前值和預(yù)期的3.6％收緊；時(shí)薪收入同比為+4.2％，增幅低于預(yù)期和前值，時(shí)薪同比增幅為2021年6月以來(lái)最低，環(huán)比增幅為0.3％，與預(yù)期和前值持平。3月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)降溫跡象，勞動(dòng)力供求關(guān)系正趨平衡。此外，3月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.3 ，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低（剔除疫情影響后創(chuàng)2009年6月新低），ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)為51.2，ISM支付價(jià)格指數(shù)為49.2，各項(xiàng)指標(biāo)均低于預(yù)期和前值。從ISM指標(biāo)看，目前僅服務(wù)業(yè)指數(shù)仍在擴(kuò)張區(qū)間，該指標(biāo)自美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息后持續(xù)下行。不過(guò)標(biāo)普服務(wù)業(yè)PMI指標(biāo)則自年初開(kāi)始持續(xù)回暖。服務(wù)業(yè)為美國(guó)新增就業(yè)的主要構(gòu)成部分，若服務(wù)業(yè)維持?jǐn)U張區(qū)間，預(yù)計(jì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)供求持續(xù)偏緊，時(shí)薪增速短期難以明顯放緩。

歐洲方面，歐元區(qū)標(biāo)普制造業(yè)PMI終值為47.3，高于預(yù)期和前值47.1，服務(wù)業(yè)PMI終值為55，低于預(yù)期和前值55.6。

QDII基金短期觀點(diǎn)

諾安油氣能源基金：國(guó)際油價(jià)繼續(xù)回暖，布倫特原油期貨價(jià)格最新為85.12美元/桶，周度上漲7.38％；WTI原油期貨價(jià)格最新為80.70美元/桶，上周上漲8.51％。標(biāo)普500能源指數(shù)上漲3.68％。

行業(yè)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，截至3月31日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量維持于1220萬(wàn)桶/天；美國(guó)煉油廠利用率下行至89.6％。庫(kù)存方面，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存本周減少373.9萬(wàn)桶至4.70億桶；庫(kù)欣原油庫(kù)存減少97萬(wàn)桶至3425萬(wàn)桶；戰(zhàn)略原油庫(kù)存從1月20日以來(lái)保持不變，目前為3.72億桶；汽油庫(kù)存減少411.9萬(wàn)桶至2.23億桶，為過(guò)去五年同期庫(kù)存最低水平。根據(jù)Rystad Energy數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)3月OPEC原油產(chǎn)量為2939萬(wàn)桶/天，較2月減少30萬(wàn)桶/天；俄羅斯4月原油產(chǎn)量為929萬(wàn)桶/天，較3月增加約55萬(wàn)桶/天。

近期金融因素對(duì)油價(jià)影響加大，包括硅谷銀行等多家銀行破產(chǎn)、瑞士信貸違約風(fēng)險(xiǎn)上升造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但是歐美央行快速提供流動(dòng)性。預(yù)計(jì)短期相關(guān)事件造成的市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⑹諗?，金融因素?duì)油價(jià)的影響或?qū)p少。

OPEC組織于4月3日舉行部長(zhǎng)級(jí)產(chǎn)量監(jiān)測(cè)會(huì)議（JMMC），多國(guó)意外減產(chǎn)，其中沙特減產(chǎn)50萬(wàn)桶/天，阿聯(lián)酋減產(chǎn)14.4萬(wàn)桶/天，阿爾及利亞減產(chǎn)4.8萬(wàn)桶/天，科威特減產(chǎn)12.8萬(wàn)桶/天，阿曼減產(chǎn)4萬(wàn)桶/天，伊拉克減產(chǎn)21.1萬(wàn)桶/天，哈薩克斯坦減產(chǎn)7.8萬(wàn)桶/天，減產(chǎn)均從5月開(kāi)始。此外，俄羅斯減產(chǎn)50萬(wàn)桶/天計(jì)劃將延續(xù)至2023年底。

近期金融因素對(duì)油價(jià)的壓制減少、油價(jià)回暖。另從年內(nèi)供需看，供給端預(yù)計(jì)美國(guó)產(chǎn)量或維持穩(wěn)定、OPEC+減產(chǎn)，需求端中國(guó)原油消費(fèi)逐步向好、歐美經(jīng)濟(jì)走出衰退陰霾后需求也將修復(fù)，原油供需呈逐步向好態(tài)勢(shì)。

諾安全球黃金基金：國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_高，周內(nèi)最高至2032.07美元/盎司，最新收盤(pán)價(jià)報(bào)2007.81美元/盎司，本周上漲1.39％。美國(guó)十年期國(guó)債利率進(jìn)一步走低3.4％，實(shí)際利率下行，美元指數(shù)仍趨勢(shì)下行；VIX指數(shù)回落至低位；全球黃金ETF持有量自3月10日以來(lái)持續(xù)增加。

對(duì)于后市展望，我們維持前期判斷，即美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期的次數(shù)及沖擊在收斂，反而加息的后遺癥在更加確切地發(fā)生，加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利及金融市場(chǎng)的影響開(kāi)始一一反映，這包括海外市場(chǎng)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)盈利預(yù)期的下調(diào)，以及近期硅谷銀行等多家銀行破產(chǎn)、黑石集團(tuán)違約、瑞士信托違約風(fēng)險(xiǎn)增加等。美國(guó)甚至全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定以及避險(xiǎn)情緒短期內(nèi)將利于金價(jià)走勢(shì)。盡管作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司已快速接管硅谷銀行、歐央行快速向瑞士信托提供流動(dòng)性，但近期系列的金融機(jī)構(gòu)事件將使得歐美央行的貨幣政策受到金融穩(wěn)定訴求的抗衡，黃金市場(chǎng)的中長(zhǎng)期的投資邏輯開(kāi)始演繹。建議投資者積極關(guān)注近期黃金價(jià)格走勢(shì)，以更好的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)把握黃金的投資機(jī)遇。

諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：富時(shí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)REITs下跌0.28％，表現(xiàn)跑輸發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票指數(shù)。分行業(yè)看，錄得正收益的行業(yè)依次為住宅、辦公和特種，跌幅較大的行業(yè)依次為酒店娛樂(lè)、零售和醫(yī)療。

往后看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)海外REITs市場(chǎng)的影響有望逐步減弱，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，但加息對(duì)REITs公司經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)影響仍需時(shí)間消化。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息的開(kāi)啟或需更多因素觸發(fā)，其中包括服務(wù)業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)一步走弱、證券市場(chǎng)的大幅震蕩等?？梢躁P(guān)注隨市場(chǎng)調(diào)整出現(xiàn)的長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。對(duì)于未來(lái)的業(yè)績(jī)展望，工業(yè)、特種REITs有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。結(jié)合對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化及REITs業(yè)績(jī)基本面判斷，下一輪行情中首選對(duì)利率敏感以及估值調(diào)整充分、具備較高成長(zhǎng)性行業(yè)。

本文源自：金融界