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恒越基金趙小燕:在“新動能”和“舊約束”精選“真成長”
發(fā)布時間:2023-03-31 14:53:49 文章來源:大眾證券報


(資料圖片)

恒越基金研究總監(jiān)兼權(quán)益投資總監(jiān)趙小燕近日更新投研觀點,認為通常在A股行情轉(zhuǎn)好初期,都存在進二退一的曲折,市場對經(jīng)濟增長最強動能暫無清晰共識,信心不足情況下主題快速輪動、存量資金蹺蹺板。但當(dāng)前悲觀預(yù)期已體現(xiàn)得較為充分,海外銀行底層資產(chǎn)質(zhì)量顯著優(yōu)于2008年金融危機時期。以兩年維度思考超額收益,沿“新動能”和“舊約束”兩條線索精選有實質(zhì)業(yè)績支撐的真成長標的,而非單純籌碼再分配的題材博弈。

趙小燕現(xiàn)任恒越藍籌精選、恒越核心精選、恒越匠心優(yōu)選多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理,她表示,持倉組合將以“新動能”為主,核心是科技創(chuàng)新、自主可控,這是高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)、復(fù)蘇增長的最重要源泉;“舊約束”為輔,指已無資本開支、面臨供給約束的周期品,隨國內(nèi)復(fù)蘇和海外需求修復(fù),供需緊張帶來高彈性。

具體行業(yè)上,趙小燕指出半導(dǎo)體作為自主可控的代表,行業(yè)景氣周期或在二季度末三季度見底,成熟制程擴產(chǎn)明年將突破,長存方向空間大,股價彈性或在拐點顯現(xiàn)前反應(yīng),可關(guān)注材料、設(shè)備環(huán)節(jié)。而新能源從高速成長期轉(zhuǎn)入偏成熟期,但仍是國內(nèi)增速最快行業(yè)之一,前期回調(diào)來自預(yù)期過于悲觀的籌碼再分配,看好新技術(shù)、滲透率空間仍大、單位盈利仍擴張的細分領(lǐng)域。

近期熱度較高的人工智能概念,趙小燕認為可類比2012-2015年智能手機普及下的“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)趨勢,當(dāng)時行情建立在國際分工協(xié)作有序有效基礎(chǔ)上,業(yè)績體現(xiàn)充分,且當(dāng)時除科技行業(yè)外實體經(jīng)濟去杠桿向下。而本輪國際分工協(xié)作的環(huán)境不同,且國內(nèi)經(jīng)濟開始復(fù)蘇,后續(xù)驗證的復(fù)蘇鏈可能是AI較大的對手盤。我們應(yīng)在第一輪的“搶跑”過程中去偽存真,可跟蹤海外訂單已有實質(zhì)增加的算力環(huán)節(jié),和產(chǎn)業(yè)浪潮初期需求增加的服務(wù)期、光模塊等硬件環(huán)節(jié),以及應(yīng)用層面較快賦能的標的等。

截至3月24日,銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,趙小燕管理的恒越藍籌精選混合基金過去一年凈值增長2.49%,在去年震蕩回調(diào)行情下全市場同類排名前四分之一。恒越藍籌精選近日也披露了2022年年度報告,趙小燕也在年報中透露:“本基金延續(xù)以自下而上的投資策略,尋找估值與成長空間匹配的個股進行配置,主要集中在成長賽道中的細分景氣環(huán)節(jié)、自主可控方向上的高端裝備和半導(dǎo)體等。此外,與經(jīng)濟周期強相關(guān)的行業(yè)中,持續(xù)的下行周期也為其帶來了供給側(cè)優(yōu)化的機會,本基金優(yōu)選其中供給側(cè)已經(jīng)出清、未來具備價格彈性或者份額彈性的投資機會?!?/p>

展望2023年全年,趙小燕認為隨國內(nèi)經(jīng)濟重拾內(nèi)生動能、海外加息制約趨緩,A股市場相對而言可以更加樂觀?!拔覀儍A向于認為經(jīng)濟總量修復(fù)但彈性未必有,所以跟隨經(jīng)濟困境反轉(zhuǎn)的一類資產(chǎn)中,我們希望挑選出自身邏輯相對突出的優(yōu)等生,比如一些具備份額邏輯的制造業(yè),品牌勢能本身較強的消費品,具備價格彈性的周期品。成長股中,雖然新能源已經(jīng)過了行業(yè)整體增速最快的階段,但考慮到行業(yè)中期成長趨勢仍然明確,其中技術(shù)迭代升級以及國產(chǎn)化率提升等細分方向,優(yōu)質(zhì)個股的成長機會依然豐富。另外,考慮大國博弈的時代背景,自主可控的迫切性進一步增強,我們也會密切關(guān)注進口替代有望切實落地的環(huán)節(jié)。”

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