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世界今頭條!星石投資:明年內(nèi)外需景氣互換 內(nèi)需板塊有望迎來(lái)價(jià)值回歸
發(fā)布時(shí)間:2023-01-04 09:09:23 文章來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)


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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,1月3日,星石投資喻宗亮發(fā)表的2023年一季度投資策略中表示,回顧2022年,國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、地產(chǎn)低迷,海外在歷史性高通脹之下快速加息,“內(nèi)滯外脹”是壓制A股走勢(shì)的核心因素。展望2023年,前述三座大山有望迎來(lái)拐點(diǎn),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)重振內(nèi)需持續(xù)推進(jìn),星石投資判斷明年內(nèi)外需景氣互換,內(nèi)需板塊有望迎來(lái)價(jià)值回歸。

星石投資指出,2023年海外衰退風(fēng)險(xiǎn)加大,出口型行業(yè)基本面承壓。2022年下半年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊加速顯現(xiàn),基本面要求貨幣政策暫停收緊;但地緣因素、能源轉(zhuǎn)型、勞動(dòng)力短缺等供給因素會(huì)抬升通脹長(zhǎng)期中樞,美聯(lián)儲(chǔ)利率高位維持時(shí)間可能較長(zhǎng),外需存在超預(yù)期衰退的可能。

隨著外需回落加深,穩(wěn)內(nèi)需政策進(jìn)入發(fā)力期,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確擴(kuò)內(nèi)需成為下一階段的戰(zhàn)略重心。一方面,防疫政策變化會(huì)帶動(dòng)就業(yè)恢復(fù),就業(yè)的恢復(fù)進(jìn)一步帶來(lái)收入增長(zhǎng)的提升,從而促進(jìn)消費(fèi)的回升;在經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中,消費(fèi)信心也會(huì)逐步恢復(fù),從而促進(jìn)超額儲(chǔ)蓄釋放,增強(qiáng)彈性。另一方面,地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資已經(jīng)回落至接近長(zhǎng)期均衡水平,隨著地產(chǎn)政策的強(qiáng)化、疫情影響的逐步消退,地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將顯著弱化。

在投資方向,星石投資看好內(nèi)需價(jià)值回歸。復(fù)盤(pán)過(guò)去幾輪外需下行周期,穩(wěn)內(nèi)需政策強(qiáng)化后,消費(fèi)普遍表現(xiàn)更好,預(yù)計(jì)本輪周期也將類(lèi)似。 除需求恢復(fù)外,本輪周期中消費(fèi)行業(yè)供給面好于過(guò)往任何時(shí)期,在供需雙重作用下,消費(fèi)行業(yè)盈利彈性將顯著加強(qiáng)。

同時(shí),星石投資稱(chēng),自2012年以來(lái),越來(lái)越多的內(nèi)需行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出總量增速放緩但格局優(yōu)化的特征;而3年疫情沖擊下,企業(yè)資本開(kāi)支的意愿和能力更加疲弱,行業(yè)供給曲線越來(lái)越缺乏彈性,頭部企業(yè)定價(jià)權(quán)顯著提升。在供給大幅出清的加持下,一旦需求復(fù)蘇邁過(guò)平衡點(diǎn),小幅的需求增長(zhǎng)都可能會(huì)帶來(lái)價(jià)格的快速上漲。海外疫情防控政策變化后,消費(fèi)價(jià)格都出現(xiàn)了較為普遍的回升。而過(guò)去兩年部分高景氣的出口型行業(yè)資本開(kāi)支大幅增長(zhǎng),未來(lái)或?qū)⒚媾R供給增多而需求放緩的局面。

在具體投資方向上,星石投資指出要重點(diǎn)關(guān)注估值處于歷史低分位數(shù)的內(nèi)需領(lǐng)域。海外來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹目標(biāo)仍面臨壓力,政策利率高位持續(xù)性可能超預(yù)期。國(guó)內(nèi)目前基本面仍然低迷,剩余流動(dòng)性短期仍處于歷史高位,但隨著需求的恢復(fù),過(guò)度寬松的剩余流動(dòng)性將逐步回歸中性,估值處于歷史低分位數(shù)的內(nèi)需領(lǐng)域更好。

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