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每日視點(diǎn)!湘財(cái)基金丁洋:煤炭板塊顯“價(jià)值股”屬性 對(duì)長(zhǎng)期資金吸引力增加
發(fā)布時(shí)間:2022-08-31 16:53:10 文章來(lái)源:大眾證券報(bào)

8月初以來(lái),煤炭板塊整體走強(qiáng),中證煤炭指數(shù)(399998)最大區(qū)間漲幅超過(guò)20%。截至8月29日,煤炭板塊以超40%的年內(nèi)收益率,領(lǐng)跑31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)。


【資料圖】

對(duì)此,湘財(cái)基金行業(yè)研究員丁洋表示,國(guó)內(nèi)煤炭緊張的供需關(guān)系,正通過(guò)更具彈性的價(jià)格機(jī)制,將利潤(rùn)傳導(dǎo)給上游的煤炭企業(yè)。如今,煤炭板塊正顯現(xiàn)出“高盈利+高現(xiàn)金流+高分紅+低估值”的價(jià)值股屬性。此外,“雙碳”目標(biāo)下,煤炭企業(yè)涉足儲(chǔ)能、氫能等新能源領(lǐng)域,又將為其估值邏輯加入新的催化因素。這也使得煤炭板塊對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力增加。

短期供需平衡打破,煤炭股再次走強(qiáng)

今年夏季,極端高溫天氣疊加全球能源危機(jī),打破了短期的煤炭供需平衡,提高了煤價(jià)上漲的預(yù)期,最終反映到煤炭股價(jià)上。

持續(xù)的高溫、干旱,大幅削弱了四川的水力發(fā)電能力,以致于出現(xiàn)了缺電、限電現(xiàn)象。四川本是水電大省,同時(shí)也是我國(guó)“西電東送”重要的輸出端,比如2021年該省發(fā)電4300億千瓦時(shí),向外省輸送達(dá)1300億千瓦時(shí)。

“極端天氣頻發(fā),短期打破了煤炭的供需平衡。而風(fēng)能、光伏發(fā)電尚不穩(wěn)定,且傳輸困難,需要配合儲(chǔ)能和電網(wǎng)改造。從中長(zhǎng)期看,火電仍將是國(guó)內(nèi)發(fā)電的主力!倍⊙蟊硎。

目前,風(fēng)電、光伏發(fā)電總量在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中的占比依然較低。以四川省為例,2021年風(fēng)電裝機(jī)量較2016年增長(zhǎng)了3倍,發(fā)電量增長(zhǎng)了4.9倍,但占全省總發(fā)電量的比例依然不足5%。

與此同時(shí),俄烏沖突加劇了全球能源危機(jī),國(guó)內(nèi)煤炭的供需關(guān)系持續(xù)緊張。從生產(chǎn)端看,2016年供給側(cè)改革以來(lái),國(guó)家嚴(yán)控煤炭產(chǎn)能,每年穩(wěn)定40億噸供給,產(chǎn)能釋放目前已接近見(jiàn)頂;從進(jìn)口端看,俄烏局勢(shì)促使全球能源價(jià)格大漲,國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)倒掛,今年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口量同比減少18.2%,進(jìn)口補(bǔ)充不足。

丁洋表示,“煤炭板塊是典型的受供需關(guān)系影響的周期板塊,供給減少抬升煤價(jià),煤炭企業(yè)盈利改善進(jìn)而拉低估值水平,又進(jìn)一步凸顯煤炭板塊的投資價(jià)值,從而引發(fā)資金關(guān)注。”

宏觀(guān)調(diào)控釋放彈性空間,煤價(jià)中樞抬升

2021年以來(lái),國(guó)內(nèi)煤炭的宏觀(guān)調(diào)控政策,釋放出了更大的彈性空間,價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)揮作用,用于火力發(fā)電的動(dòng)力煤價(jià)格中樞維持在相對(duì)高位,煤炭企業(yè)的利潤(rùn)得到極大改善。

歷史上,國(guó)內(nèi)煤炭的產(chǎn)能與價(jià)格,極易受到宏觀(guān)調(diào)控的影響。2016年,為擺脫產(chǎn)能過(guò)剩、煤價(jià)低迷的困境,政府推動(dòng)供給側(cè)改革,設(shè)定煤炭?jī)r(jià)格浮動(dòng)區(qū)間,煤炭行業(yè)自此進(jìn)入計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段,動(dòng)力煤價(jià)格長(zhǎng)期在600元/噸中樞附近上下波動(dòng)。

丁洋認(rèn)為,“新一輪的能源轉(zhuǎn)型對(duì)傳統(tǒng)能源的需求表現(xiàn)出了一定的剛性,尤其是2021年至今,煤炭供給側(cè)先于需求側(cè)縮量,導(dǎo)致供需關(guān)系持續(xù)緊張,而此次宏觀(guān)調(diào)控釋放出了更大的彈性空間。”

2021年10月,動(dòng)力煤價(jià)格一度漲到2000元/噸。10月底,政府調(diào)控政策出臺(tái),價(jià)格回落至千元左右。2022年以來(lái),俄烏沖突直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口驟降、供需錯(cuò)位,動(dòng)力煤價(jià)格一度再次漲至1400-1500元/噸的次高位。

丁洋表示,“持續(xù)緊張的煤炭供需關(guān)系,讓宏觀(guān)調(diào)控對(duì)煤價(jià)的浮動(dòng)范圍,有了更大的容忍度;伴隨著電力市場(chǎng)化改革,過(guò)去‘市場(chǎng)煤’與‘計(jì)劃電’的價(jià)格傳導(dǎo)壁壘有所松動(dòng)。最終動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格中樞維持在1100元/噸左右的相對(duì)高位!

整體來(lái)看,煤炭供需偏緊的中長(zhǎng)期格局難以改變,煤價(jià)中樞將大概率保持在高位水平。因此,煤炭企業(yè)或延續(xù)高盈利的態(tài)勢(shì),煤炭板塊的投資價(jià)值長(zhǎng)期向好。

板塊顯“價(jià)值股”屬性,吸引力增加

無(wú)論是短期的事件驅(qū)動(dòng),還是長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)矛盾,都在推動(dòng)煤炭板塊實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。如今,煤炭板塊正顯現(xiàn)出“三高一低”的價(jià)值股屬性,對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力增加。

短期來(lái)看,伴隨著供需調(diào)節(jié)和價(jià)格中樞抬升,煤炭企業(yè)的盈利將再創(chuàng)新高。據(jù)券商研報(bào)的數(shù)據(jù)顯示,2022年一季度煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)2357億元,同比增長(zhǎng)191%;煤炭上市公司在手現(xiàn)金持續(xù)走高,2022年一季度為5429億元,較2021年增長(zhǎng)8.3%。

此外,煤炭股的估值水平處于6至8倍的低位,且有望隨著高利潤(rùn)、多現(xiàn)金的板塊屬性而得到提升,吸引長(zhǎng)線(xiàn)資金配置。

“A股市場(chǎng)上目前很難找到第二個(gè)類(lèi)似煤炭屬性的板塊,尤其在今年市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應(yīng)偏弱的情況下,煤炭板塊具有較高的配置價(jià)值”。丁洋認(rèn)為,煤炭板塊正顯現(xiàn)出“高盈利+高現(xiàn)金流+高分紅+低估值”的價(jià)值股屬性。

長(zhǎng)期來(lái)看,煤炭行業(yè)過(guò)去10年資本開(kāi)支不足造成的供給端強(qiáng)約束,使得未來(lái)若干年煤價(jià)中樞上移的邏輯不變,存量產(chǎn)能有望轉(zhuǎn)化為煤炭企業(yè)的高額利潤(rùn),年度長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)的上調(diào)也保障了行業(yè)持續(xù)高盈利的能力。

值得注意的是,“雙碳”目標(biāo)下,部分高盈利煤炭企業(yè)又積極布局儲(chǔ)能、氫能等新能源方向,其擁有現(xiàn)金流強(qiáng)勁、土地資源豐富等優(yōu)勢(shì),具備長(zhǎng)期發(fā)展和盈利的基礎(chǔ)。

丁洋表示,“煤炭企業(yè)涉足新能源領(lǐng)域,其估值邏輯加入新的催化因素,從而打開(kāi)新的想象空間!

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