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(資料圖片僅供參考)

來源：金融界

作者：興證全球基金

讀書是世界上成本最低的一種投資方式，哪怕只是每天堅持閱讀幾頁，長期下來也會得到不小的收獲與回報。從這個角度來看，讀書與基金投資有著異曲同工之妙，都是相信長期的力量�；�于此，金融界基金聯(lián)合中植基金推出讀書類欄目“悅讀”，誠邀國內(nèi)外學(xué)界、投資圈有影響力的大咖們分享好書，交流讀書心得。

市場瞬息萬變，在紛繁的信息和建議中，應(yīng)如何警惕自己非理性的投資決策，做“聰明的投資者”？本期由興證全球基金領(lǐng)讀《漫步華爾街》——70年代至今世界股票投資界最暢銷的一本書，這本書記載了作者伯頓·馬爾基爾發(fā)現(xiàn)的投資方法。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者保羅·薩繆爾森（Paul A. Samuelson）曾這樣評價：“當(dāng)我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時，我就送一本馬爾基爾的書給他們看�！薄　�

在書中，馬爾基爾指出：“要對付我們不良行為習(xí)慣造成的惡劣影響，首先是要認(rèn)清這些行為怪癖，屈從于市場的智慧”。

根據(jù)書中的總結(jié)，我們通常會因為三種原因陷入追漲殺跌的誤區(qū)：

第一種，過度自信。很多個人投資者錯誤地自信自己能戰(zhàn)勝市場。結(jié)果，他們會過度投機。

個人投資者可能會誤判追加/贖回的時間點，導(dǎo)致投資失敗。有時，情緒正面的“上漲良機”可能正處于估值相對高點；而當(dāng)市場被負(fù)面情緒籠罩，大部分投資者決定贖回，或不敢入場時，行情可能正處于底部區(qū)間。除此之外，頻繁買進(jìn)賣出會大大提升交易成本，稀釋投資收益。一般而言，基金持有時間越短，贖回費越高。比如對于除貨幣基金、ETF之外的開放式基金，如果持續(xù)持有期小于7日，贖回費不低于1.5％。因此，投資者不僅要警惕自己在非理性狀態(tài)下過度投機，還要避免高額交易費用使自己的綜合收益“雪上加霜”。

第二種，羊群效應(yīng)。群體中的個體有時會互相影響，從而相信某個“不正確”的觀點實際上是正確的。

《漫步華爾街》以1990-2000年初的網(wǎng)絡(luò)泡沫為例。當(dāng)時，所有人的親朋好友，乃至路上第一次碰面的陌生人都口口相傳: 互聯(lián)網(wǎng)正在創(chuàng)造巨大的財富。理性來看，根據(jù)盈利和股價等基本面因素分析，當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)股價上漲毫無邏輯可言；但當(dāng)時人們還是一擁而上殺入股市，最終在泡沫崩潰后發(fā)出懊悔地長嘆。這也給投資者帶來了深刻的教訓(xùn):千萬要避免被群體行為沖昏頭腦，席卷而去，不管是進(jìn)場還是撤出都是如此。

第三種，人們對收益和損失的效用是不對稱的。對于合乎意愿的收益來說，等值損失被認(rèn)為令人厭惡得多。

正收益往往只能給投資者帶來片刻的喜悅，負(fù)收益則會讓許多投資者在很長時間處于懊悔或恐慌的情緒之中。在市場低迷時期，投資者可能更抵觸投資，或者有很強的沖動撤出資金，沒能等來下一個“上漲的黎明”。

“一把鑰匙開一把鎖，一個琴鍵定一個音。一個人必須根據(jù)其生命周期的不同階段來定制不同投資策略�！� —— 《漫步華爾街》

馬爾基爾提出了“定期等額平均成本投資法”，即基金定投建議。他認(rèn)為，定投雖然不困難，但是依然需要認(rèn)真對待。我們應(yīng)從自身的實際情況出發(fā)，根據(jù)生命周期和風(fēng)險承受能力，認(rèn)清自己的投資風(fēng)險容忍度，定期調(diào)整賬戶中的資產(chǎn)類別權(quán)重，并在固定賬戶中堅持不懈地投入。

以下這投資五原則也被讀友們所熟知：

第一： 歷史證明，風(fēng)險與收益總是相伴而生的。

看似老生常談，但相當(dāng)多去年參與股市的投資者會有切膚之痛，而從另外一個角度考慮，危機中存在著希望。

馬爾基爾舉例，對1926－2005年的美國基本資產(chǎn)類別年均收益率的研究表明，普通股具有高風(fēng)險指數(shù)（收益率年波動率20.2％-32.9％），但仍然以10.4％-12.6％的年均收益率戰(zhàn)勝了低風(fēng)險指數(shù)（3.1％-9.2％）的債券類產(chǎn)品。

因此，投資者不要因為短期股市的下跌就喪失希望，懼怕投資股票或者股票基金。

第二： 投資股票和債券的風(fēng)險取決于持有資產(chǎn)的期限長短。

投資收益率的波動是風(fēng)險的表現(xiàn)，誰也不能保證自己始終低買高賣，而延長投資持有期則可有效地降低風(fēng)險。馬爾基爾談到的“長期”是基于至少20年的表現(xiàn)來判定的，而中國的股市還沒有20年，所以持有期可適當(dāng)縮短。

第三： 定期定額投資可以降低投資風(fēng)險。

已經(jīng)有大量的文章對定投這種方式進(jìn)行介紹，簡言之，用馬爾基爾的話來鼓勵一下定投的投資者，“最嚴(yán)重的市場恐慌與最病態(tài)的投機性暴漲一樣都是沒有事實根據(jù)的。

無論過去前景看來如何黯淡，到頭來情況通常都會更好�！睂Χㄍ哆@樣的論述，頗有些時下流行詞匯“淡定”的感覺。

第四： 調(diào)整資產(chǎn)類別權(quán)重可以降低風(fēng)險，還可能提高投資收益。

舉例說明，選定適合自己年齡的權(quán)重比例后，例如40歲選擇了60％股票基金和40％債券基金，假定短期股市大漲使股票基金的權(quán)重增加到70％甚至更多。

這個時候賣出股票基金，買入債券基金，使兩者權(quán)重比例重新回到合適自己的情況（3：2），被實踐證明是一種明智的投資策略，反之亦然。

第五： 注意區(qū)分對風(fēng)險所持有的態(tài)度和實際承擔(dān)風(fēng)險的能力，每個人對風(fēng)險的偏好是不同的，但一定不要把自己對風(fēng)險態(tài)度和自己能承受多大風(fēng)險的能力混淆。

馬爾基爾認(rèn)為，適合的投資品種（股票、債券、基金等等）很大程度上取決于投資者在投資之外的掙錢能力，而這個能力是和年齡密切相關(guān)的。

所以在投資上，馬爾基爾建議投資者，在自己不同的年齡段（即不同的掙錢能力）選擇合適的投資品種。

了解伯頓·馬爾基爾：美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，暢銷書《漫步華爾街》的作者。曾任美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問理事會會員，耶魯大學(xué)管理學(xué)院院長，普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任，以及多家世界500強企業(yè)董事會董事。?