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隨著今年“資管新規(guī)”正式實(shí)施，理財(cái)江湖再無保本產(chǎn)品，“固收+”市場(chǎng)蛋糕正在越做越大。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，“固收+”類產(chǎn)品總規(guī)模已突破2.5萬億，與2019年底的5324億元相比增長了近4倍。

“作為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)最為專業(yè)的機(jī)構(gòu)，公募基金在承接銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的過程中能夠提供最好的解決方案�！奔螌�(shí)基金固收投資總監(jiān)、“固收+”解決方案CIO胡永青，清楚地認(rèn)識(shí)到公募基金所面臨的巨大機(jī)遇。

(資料圖)

而在“固收+”這一同臺(tái)競(jìng)技的舞臺(tái)，正是基金公司基于投資者穩(wěn)健配置需求和做大市場(chǎng)規(guī)模雙重驅(qū)動(dòng)，成為兵家必爭(zhēng)之地。對(duì)“老十家”的嘉實(shí)而言，由胡永青領(lǐng)銜的“固收+”解決方案戰(zhàn)隊(duì)勇?lián)�使命，他們積極擁抱大資管時(shí)代，把握居民資產(chǎn)再配置浪潮，打造嘉實(shí)基金“固收+”業(yè)務(wù)特色，創(chuàng)造更優(yōu)秀的業(yè)績，力爭(zhēng)為投資者提供長期穩(wěn)健的收益回報(bào)。

聚焦“固收+”市場(chǎng)空間，把握公募大時(shí)代

今年以來,權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇,對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者簡直是不能承受之重。中基協(xié)今年1月發(fā)布的《2020年全國公募基金投資者狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，超過80%的基金客戶在本金遭遇10%以上虧損時(shí)，將出現(xiàn)明顯的焦慮情緒�？梢钥闯�，穩(wěn)健型客戶往往對(duì)投資回撤有著較低的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

以穩(wěn)健資產(chǎn)為打底獲得固定收益的基礎(chǔ)上，具有一定浮動(dòng)收益的“固收+”產(chǎn)品，由于兼具股債雙重屬性，攻守兼?zhèn)�，恰好填補(bǔ)了投資者對(duì)穩(wěn)健資產(chǎn)配置的市場(chǎng)需求，近年來越來越受到投資者的青睞，也是各類資管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)發(fā)展的方向。

對(duì)此，胡永青表示，隨著銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)型，22萬億理財(cái)市場(chǎng)未來對(duì)“固收+”產(chǎn)品需求將持續(xù)爆發(fā)，或?qū)⒔o公募市場(chǎng)帶來10萬億容量的市場(chǎng)空間。

來源：wind

“固收+”產(chǎn)品非常講究風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡，也正好與胡永青多年來的投資理念不謀而合。在加入嘉實(shí)基金之前，胡永青有著長達(dá)8年管理保險(xiǎn)資金的投資經(jīng)歷。險(xiǎn)資由于資金體量龐大，追求資產(chǎn)端與負(fù)債端之間的相匹配，這決定了風(fēng)險(xiǎn)與收益是同等重要的，通過大類資產(chǎn)配置獲得相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期回報(bào)。

當(dāng)時(shí)代趨勢(shì)來臨，胡永青從工作經(jīng)歷到投資風(fēng)格，正好與“固收+”賽道的需求相匹配。他是市場(chǎng)不可多得固收投資老將，深耕固收投資已接近20年，帶領(lǐng)嘉實(shí)團(tuán)隊(duì)在“固收+”長跑賽道中優(yōu)勢(shì)凸顯。目前嘉實(shí)“固收+”解決方案戰(zhàn)隊(duì)負(fù)責(zé)管理的社保、機(jī)構(gòu)及公募資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近千億元。

對(duì)于“固收+”產(chǎn)品定位，胡永青不追求極致的業(yè)績，而是能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造年化收益6%-8%長期穩(wěn)健的投資回報(bào),為低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶提供良好的持有體驗(yàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，胡永青在管資產(chǎn)規(guī)模284.85億元，平均年化回報(bào)7.42%。

獨(dú)創(chuàng)“1+N”解決方案，構(gòu)建多資產(chǎn)核心配置能力

在胡永青看來，“固收+”本質(zhì)上是一種多資產(chǎn)配置型的投資產(chǎn)品，通過股債之間平衡配置分散風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)提高收益，很好地體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的投資理念。

由胡永青領(lǐng)銜的嘉實(shí)“固收+”戰(zhàn)隊(duì)形成了獨(dú)特的“1+N”解決方案，其中，1是基石“固收”，N是運(yùn)用多種資產(chǎn)、多策略力爭(zhēng)增強(qiáng)，在固定收益的標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過股票、轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)配置，以及打新、國債期貨、定增等策略力爭(zhēng)增強(qiáng)收益，用“1+N”策略力爭(zhēng)為投資者提供長期穩(wěn)定的收益回報(bào)。

胡永青強(qiáng)調(diào)，“固收+”核心在于“+”，這要求在做好固定收益投資的基礎(chǔ)上，能夠?yàn)榭蛻籼峁┎煌�資產(chǎn)類別的增強(qiáng)回報(bào)。如何均衡搭配做好投資組合，他給出的解決方案是，一是做好大類資產(chǎn)配置，二是整合資源形成合力。

多資產(chǎn)、多策略的配置能力正是嘉實(shí)“固收+”解決方案戰(zhàn)隊(duì)的核心優(yōu)勢(shì)所在。在團(tuán)隊(duì)之中，每個(gè)成員都有不同的風(fēng)格標(biāo)簽，專注信用債、利率債、可轉(zhuǎn)債、量化領(lǐng)域，形成了每個(gè)人獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和核心能力�！拔覀冋麄�(gè)團(tuán)隊(duì)成員背景多樣化，才能夠更好地承接固收+賽道大體量的產(chǎn)品需求�！焙�永青表示。

比如，賴禮輝具有14年股債投研經(jīng)驗(yàn)，7年投資經(jīng)驗(yàn)，是可轉(zhuǎn)債投資的能手，擅長利用大類資產(chǎn)配置方法論管理低混產(chǎn)品。以其管理的嘉實(shí)安益為例，核心策略是通過適度配置可轉(zhuǎn)債來獲取增強(qiáng)收益，最近1年在市場(chǎng)急劇波動(dòng)下依舊取得了5.49%的收益回報(bào)，超越基準(zhǔn)回報(bào)10.82%，而在不同時(shí)期該產(chǎn)品在股票、可轉(zhuǎn)債上亦表現(xiàn)出適度倉位變化，通過配置變化力求抵御風(fēng)險(xiǎn)、博取更高收益，在近6年平穩(wěn)運(yùn)行中力長期穩(wěn)定的回報(bào)。

軒璇則是信用研究出身，信用債投資能力出色，曾擔(dān)任易方達(dá)城投債研究組負(fù)責(zé)人，信用研究、信用策略投資團(tuán)隊(duì)核心成員，經(jīng)過十年磨煉，軒璇已經(jīng)形成了一套成熟的固收投資方法論。她擅長自上而下信用債Beta策略、自下而上個(gè)券Alpha挖掘構(gòu)建基金組合，從而穿越波動(dòng)獲取超額收益。

“固收+”解決方案戰(zhàn)隊(duì)中，劉寧自2004年加入嘉實(shí)以來，已經(jīng)積累了18年投研工作經(jīng)驗(yàn)，投資經(jīng)驗(yàn)近10年，在年金、機(jī)構(gòu)投資管理方面經(jīng)驗(yàn)十分豐富，截至一季度末在管基金規(guī)模131.39億元。吳翠則具備多年信用債研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于信用債分析能力扎實(shí)；湯一昕是周期研究員出身，研究領(lǐng)域覆蓋大宗商品、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

在投資中，追求長期的絕對(duì)回報(bào)是團(tuán)隊(duì)的共同目標(biāo)。通過自上而下的大類資產(chǎn)配置策略，發(fā)揮每名投資經(jīng)理專業(yè)的研究和專注領(lǐng)域的投資能力，整合不同細(xì)分領(lǐng)域的資產(chǎn)配置形成合力，形成整體戰(zhàn)斗力的輸出。

以嘉實(shí)策略優(yōu)選基金為例，該產(chǎn)品由胡永青、軒璇、賴禮輝共同管理，在大類資產(chǎn)配置框架之下，每個(gè)人各自發(fā)揮專業(yè)所長，為產(chǎn)品長期穩(wěn)健增值共同賦能。截至7月14日，該產(chǎn)品最新凈值累計(jì)上漲56.36%，同期業(yè)績基準(zhǔn)上漲16.77%，年化收益8.22%，自2016年11月成立以來連續(xù)5個(gè)年度均取得正收益，即使在今年股債市場(chǎng)經(jīng)歷較大波動(dòng)行情下依舊錄得正收益，位列市場(chǎng)排名前1/4。

站在時(shí)代的方向上，打造嘉實(shí)特色“固收+”

在訪談中，胡永強(qiáng)多次強(qiáng)調(diào)，在投資的過程中，需要追求經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的長期投資回報(bào)。“固收+”重點(diǎn)把握好風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系，它需要科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合。一方面，科學(xué)的方面更多是體現(xiàn)在控制風(fēng)險(xiǎn)和控制波動(dòng)。堅(jiān)守安全邊際，事先控制好回撤是一個(gè)最有效的措施。在資產(chǎn)配置上，通過降低不同資產(chǎn)和行業(yè)的集中度來降低不同資產(chǎn)的相關(guān)性，并嚴(yán)格監(jiān)測(cè)不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警。

“我不去追求極致的業(yè)績，因?yàn)闃O致的業(yè)績意味著大多數(shù)情況下承擔(dān)了一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能它短期內(nèi)不會(huì)呈現(xiàn)出來，但長期一定會(huì)給我們的產(chǎn)品和客戶帶來非常大的殺傷力�！币舱�是這樣的約束，胡永青警覺地捕捉到2016年債券市場(chǎng)流動(dòng)性和政策邊際收緊的信號(hào)，主動(dòng)降杠桿、降久期，其管理的債券抗住了市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，躲過了“債災(zāi)”。

另一方面，追求超額收益更偏向藝術(shù)方面，需要用更廣闊的視角和更深的研究的能力去發(fā)掘機(jī)會(huì)。在堅(jiān)守估值的安全邊際之上，重點(diǎn)布局長期看好的高景氣度行業(yè)，挖掘產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。此外，通過配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)來獲取組合資產(chǎn)更高的貝塔收益。

哪怕是在2016年和2018年權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，胡永青管理的嘉實(shí)穩(wěn)固收益均能夠力避大幅回撤。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月14日，嘉實(shí)穩(wěn)固收益C成立以來收益增長89.05%，年化回報(bào)5.63%，位列市場(chǎng)排名前20%。該產(chǎn)品獲得上海證券三年五星評(píng)級(jí)、五年五星評(píng)級(jí)，獲銀河證券三年四星評(píng)級(jí)、五年五星評(píng)級(jí)。

如果說“固收+”是對(duì)基金經(jīng)理復(fù)合投資能力的要求，那么，嘉實(shí)投研體系及基石固收平臺(tái)資源對(duì)于“固收+”賽道起到了關(guān)鍵性支撐作用。早在2005年，嘉實(shí)基金率先在行業(yè)中成立固收研究二級(jí)子部門，固收方面涵蓋信用研究、信用策略、交易能力、多資產(chǎn)投資與另類資產(chǎn)的挖掘能力，權(quán)益投資方面形成了上至宏觀策略、股票行業(yè)研究下至個(gè)股研究的全方位、多層次研究能力，多年來形成了系統(tǒng)化的研究體系和方法論。

在整合平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)資源的基礎(chǔ)之上，才能夠構(gòu)建好資產(chǎn)組合�！跋喈�(dāng)于你在把這個(gè)地基打得很扎實(shí)，能夠逐步把樓房建起來。只要是在建的過程當(dāng)中，我們?nèi)プ裱�好這樣科學(xué)規(guī)律，我相信樓房將來會(huì)越建越高，會(huì)形成真正的一個(gè)摩天大樓�！焙�永青說。

投資大師查理·芒格曾說過，一定要在魚多的地方釣魚。這位投資大師的處事理念和投資哲學(xué)，給胡永青的工作生活帶來精神指引，他也有自己更深刻的理解，“你要站在這個(gè)時(shí)代的方向上。只有堅(jiān)持這樣一個(gè)信仰和深層認(rèn)知，才能在市場(chǎng)起伏中經(jīng)受住波動(dòng)成為堅(jiān)定地長期主義。”

“固收+”正是時(shí)下“魚多”的地方，未來廣闊的發(fā)展空間賦予了市場(chǎng)和同業(yè)足夠大的進(jìn)步空間，胡永青和他的團(tuán)隊(duì)也還在探索和進(jìn)階的路上。胡永青希望通過團(tuán)隊(duì)的共同努力，嘉實(shí)基金能夠在固定收益市場(chǎng)上逐漸形成特色，以優(yōu)秀的業(yè)績回報(bào)投資者，力爭(zhēng)在“固收+”賽道重進(jìn)第一軍團(tuán)，贏取在行業(yè)中領(lǐng)先的位置。