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2022年4月25日，南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)、南財(cái)理財(cái)通、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道成功舉辦“2022年首期銀行理財(cái)線上策略會(huì)”。本次會(huì)議不僅聚焦2021年銀行理財(cái)運(yùn)行情況，還對(duì)后市投資策略進(jìn)行了深入研討。本次策略會(huì)南財(cái)理財(cái)通課題組重磅發(fā)布了《2021銀行理財(cái)年度運(yùn)作報(bào)告》，總結(jié)2021年銀行理財(cái)發(fā)展的七大關(guān)鍵詞。

2021年末，“真”養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)。

梳理時(shí)間線來(lái)看，2021年12月3日，首批四只養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)完成申報(bào)，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)正式開啟。

2021年12月6日，首批養(yǎng)老理財(cái)正式發(fā)售，產(chǎn)品銷售對(duì)象為持試點(diǎn)地區(qū)當(dāng)?shù)厣矸葑C的符合條件的個(gè)人投資者，且單一個(gè)人投資者購(gòu)買的全部養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)金額不超過300萬(wàn)元人民幣。

2022年1月30日，貝萊德建信理財(cái)獲批在廣州市和成都市開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，為首家可以發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)的合資理財(cái)公司。

2022年3月1日起，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)城市和機(jī)構(gòu)擴(kuò)圍至“十家十地”。試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大至北京、沈陽(yáng)、長(zhǎng)春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳十地，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大至工銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、光大理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)和信銀理財(cái)十家理財(cái)公司。

養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)擴(kuò)圍之后，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也隨之升級(jí)。實(shí)際上，銀行養(yǎng)老產(chǎn)品試點(diǎn)，無(wú)疑是給銀行理財(cái)加入養(yǎng)老賽道的入場(chǎng)券，后續(xù)可能會(huì)有更多理財(cái)公司加入，在成熟的時(shí)機(jī)普及至全國(guó)范圍。

拆解首批4只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品：穩(wěn)健、長(zhǎng)期、普惠

聚焦首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，工銀、招銀、建信三家的養(yǎng)老產(chǎn)品均為固定收益類，工銀理財(cái)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)略高，為中等風(fēng)險(xiǎn)(PR3)，其余兩款則為中低風(fēng)險(xiǎn)(PR2)。光大理財(cái)較為特殊，其產(chǎn)品為中低風(fēng)險(xiǎn)(PR2)的混合類產(chǎn)品，權(quán)益投資比例不高于40%，非標(biāo)不高于49%。

從費(fèi)用看，除開提前贖回情況，光大的費(fèi)率最低，其次為工銀理財(cái)，分別收取0.015%(年化)和0.02%(年化)的托管費(fèi)。而這筆費(fèi)用也不算作理財(cái)公司的收入，而是交給母行。建信理財(cái)和工銀理財(cái)除了托管費(fèi)外，還收取0.1%(年化)的固定管理費(fèi)。整體上，四只產(chǎn)品的費(fèi)用均很低，對(duì)于理財(cái)公司而言基本上賺不了錢。

此外，光大、招銀、建信還收取了提前贖回費(fèi)用。首批養(yǎng)老試點(diǎn)產(chǎn)品都是五年封閉期的產(chǎn)品，這種設(shè)計(jì)一方面是養(yǎng)老投資需要一定的持有期，另外也是保護(hù)投資者持有期限收益，減少單一年份特定行情的影響。

不過，投資人在一定的條件下可以提前贖回。例如，購(gòu)買工銀理財(cái)和光大理財(cái)的養(yǎng)老產(chǎn)品的投資人因罹患重大疾病等并提供證明材料，可申請(qǐng)?zhí)崆摆H回本產(chǎn)品份額。招銀理財(cái)、建信理財(cái)的提前贖回條件不僅局限于罹患重大疾病，還包括購(gòu)房。

在提前贖回費(fèi)用中，光大理財(cái)提前贖回費(fèi)率高達(dá)2%;而建信理財(cái)第一年為0.5%，逐年遞減0.1%，60歲以上投資人不收取提前贖回費(fèi)率;招銀理財(cái)產(chǎn)品3年內(nèi)均為0.1%。

從分紅條款可以看到，各產(chǎn)品的分紅標(biāo)準(zhǔn)不一致，工銀理財(cái)在成立滿2年且產(chǎn)品凈值在1以上后每年分紅，招銀理財(cái)則是可以每季度分紅，而建信理財(cái)是可按月決定是否分紅，光大理財(cái)并未明確分紅頻率。

從產(chǎn)品特點(diǎn)上總結(jié)，這四只產(chǎn)品都具有穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性、普惠性等特點(diǎn)。

具體而言，穩(wěn)健性體現(xiàn)為養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)以安全策略為主，主要投向?yàn)楣潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)，并引入了目標(biāo)日期策略、平滑基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、減值準(zhǔn)備等方式，進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

同時(shí)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品采用非母行第三方獨(dú)立托管、凈值化定期信息披露等方式，更好地發(fā)揮多方機(jī)構(gòu)的監(jiān)督職能、充分透明披露產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，為投資者提供相對(duì)穩(wěn)健的投資選擇。

養(yǎng)老理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制：平滑基金熨平短期波動(dòng)

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)了多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制。其中，平滑基金對(duì)超出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)按比例進(jìn)行提取，獨(dú)立于理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行管理，專項(xiàng)用于合理平滑產(chǎn)品收益;風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金按管理費(fèi)收入的20%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于彌補(bǔ)因產(chǎn)品管理人違法違規(guī)、違反理財(cái)產(chǎn)品合同約定、操作錯(cuò)誤或者技術(shù)故障給理財(cái)產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)或者投資者造成的損失;減值準(zhǔn)備按照預(yù)期信用損失的方法進(jìn)行計(jì)提。

目前來(lái)看，建信理財(cái)和光大理財(cái)的平滑基金機(jī)制設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)單，以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限為準(zhǔn)，超過的部分按50%進(jìn)行平滑基金的提取。兩只產(chǎn)品的計(jì)提規(guī)則更簡(jiǎn)單，且計(jì)提日頻率較高，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)相對(duì)更平滑。

招銀理財(cái)的平滑基金則分檔進(jìn)行提取，以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限5.8%和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中樞6.9%作為分檔標(biāo)準(zhǔn)，分別對(duì)超出前者的部分計(jì)提不低于10%和超出后者的部分計(jì)提不低于30%。當(dāng)區(qū)間收益率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限5.8%時(shí)，通過平滑基金回補(bǔ)到5.8%，該機(jī)制可使得在運(yùn)作出現(xiàn)當(dāng)期收益率不足時(shí)，仍然能夠通過平滑基金得到一定的回補(bǔ)(在前期運(yùn)作有充足計(jì)提的前提下)。

而工銀理財(cái)對(duì)于平滑基金的使用規(guī)定更為詳細(xì)，首先是規(guī)定了計(jì)提日，然后對(duì)于計(jì)提有嚴(yán)格的三種條件后，觸發(fā)平滑基金計(jì)提條件，計(jì)提上也采取分檔進(jìn)行提取，超過上限0-5%的部分按30%計(jì)提，超過上限5%的部分按50%計(jì)提，回補(bǔ)則在相鄰計(jì)提日收益不足3%時(shí)，通過平滑基金回補(bǔ)至3%。

招銀的養(yǎng)老產(chǎn)品沒有公布計(jì)提日，工銀理財(cái)則為以年為單位，相比建信理財(cái)和光大理財(cái)的計(jì)提和補(bǔ)充頻率較低，在凈值表現(xiàn)上，工銀理財(cái)的產(chǎn)品波動(dòng)率可能會(huì)較建信理財(cái)和光大理財(cái)的養(yǎng)老產(chǎn)品更明顯。

不過工銀理財(cái)在計(jì)提條件中提到“累計(jì)凈值創(chuàng)計(jì)提日的新高”類似于“高水位”的計(jì)提方式，在實(shí)際表現(xiàn)中，工銀理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)會(huì)更加貼近現(xiàn)實(shí)情況，在收益較好的時(shí)候相比建信理財(cái)和光大理財(cái)的產(chǎn)品凈值可能表現(xiàn)更好。

不過，課題組在翻閱4款產(chǎn)品說明書時(shí)，并未看到對(duì)于提前贖回的這部分投資人，是否可以拿到計(jì)入平滑基金內(nèi)的收益的說明。

長(zhǎng)期性體現(xiàn)在養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品旨在引導(dǎo)投資者合理規(guī)劃養(yǎng)老理財(cái)投資，樹立長(zhǎng)期投資、合理回報(bào)的投資理念。首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品期限相對(duì)較長(zhǎng)，封閉式產(chǎn)品期限為5年。

普惠性則體現(xiàn)在起購(gòu)金額和總費(fèi)率兩方面：首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品起購(gòu)金額低至1元，總費(fèi)率收取遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他理財(cái)產(chǎn)品。

從推廣力度來(lái)看，養(yǎng)老試點(diǎn)無(wú)論是理財(cái)公司還是銀行層面都非常重視，在沒有銷售服務(wù)費(fèi)用的情況下，銀行代銷渠道也愿意不遺余力的推廣。

實(shí)際上，養(yǎng)老理財(cái)的誕生，有助于加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。目前，我國(guó)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展較為滯后。近年來(lái)雖有養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，但養(yǎng)老金融產(chǎn)品總體種類較少、規(guī)模較小、認(rèn)知度不夠，仍有較大發(fā)展?jié)摿�。而此次銀行養(yǎng)老試點(diǎn)，無(wú)疑是給銀行理財(cái)加入養(yǎng)老賽道的入場(chǎng)券，后續(xù)可能會(huì)有更多理財(cái)公司加入，在成熟的時(shí)機(jī)普及至全國(guó)范圍。